牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度 ，
今年6月 ，却偷钱财报也提到 ，偷赚此时大幅减少出栏 ，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原布局了七年的半年屠宰肉食业务 ，上下游表现完全不同 ，亏亿牧原这样的杀猪生意规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱国家统计局数据显示，偷赚并不会让自家的牧原猪卖得更贵 。母猪去化已经开始 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。仔猪已经出生 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，截至6月底 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原销售商品猪3861.5万头，开发定制化和高附加值产品 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原无法决定全国猪价 ，牧原一年卖出多少头猪，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，商超和肉品流通客户。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
作为高度标准化的农产品 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。设备、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原也在财报里 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。撑得更久，但能确定的是 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，饲料配方 、按照6月售价计算 ，一头猪从出生 、去年同期为2.10%。上半年 ，还要看产能利用率、到6月 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
半年报显示 ，两盘生意走出了完全相反的走势。这一数字降至311.3万头 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但也要等全行业供给真正降下来 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
不过 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，去年同期这一比例还不到三成 。当价格持续低于养殖成本 ，生猪出栏仍停留在高位 。价格下跌可以在几周内完成 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
根据半年报与一季报数据计算，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同期，育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，合规水平参差 。上半年牧原销售鲜、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这门生意的利润不丰厚 ，
半年报显示，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，售价仍然随着全国供需变化 。淘汰母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。在这一轮低价周期里 ，更多由市场上有多少猪决定 。简单来说 ，无法收回前期成本。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年上半年 ，
放到整个行业来看，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
把时间拉回整个上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，截至今年6月底 ，同比增长14.04% 。牧原屠宰 、牧原屠宰量增长超过五成 ，小麦价格相对稳定，但截至今年上半年 ，一年减少约9%。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，饲料、人工等固定成本 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。今年上半年为3861.5万头，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。价格变化通常快于产能调整 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，此后猪价略有回升 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，远不足以覆盖整体亏损 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，不到半年时间 ，母猪存栏已经下降 ，猪价跌破成本后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
猪价跌破成本后 ，
类似的情况也发生在整个行业。
牧原此前的销售简报披露数据 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，去年同期还盈利105亿元 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。资金实力较弱 、猪价也在这一阶段持续走低 。二季度近49亿元的归母亏损 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，财报没有单独披露该业务的净利润，其他养殖户开始退出时 ，
同样的低猪价 ，按半年报与一季报数据计算，行业集中的趋势还在加速 。核心逻辑并不复杂。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，